Girando la vista atrás, el pasado año 2014 podría definirse como un auténtico “Goldilocks” o “Ricicitos de Oro”, que es el escenario ideal definido por un crecimiento económico sostenido y con baja inflación, que además ha sido logrado con bajas puntas de volatilidad. En concreto para EEUU, habiendo tenido un crecimiento del 2,4% para el año 2014, los precios apenas han subido, tasa del 0,756% anual, debido a la capacidad sobrante de trabajadores estadounidenses subempleados, las importaciones más baratas desde Europa, la desaceleración de los mercados emergentes que junto con las materias primas más baratas, han contenido las presiones inflacionistas. En Europa con un crecimiento más bajo, 0.8% para el año 2014 la inflación ha desaparecido del mapa económico, abriéndose la puerta a escenarios de tipos no convencionales.
Además hemos podido ver un pasado año 2014, donde la asignación de activos no ha sido especialmente relevante, ya que todas los tipologías de activos han tenido revalorizaciones importantes. En pocas ocasiones Renta Fija y Renta Variable han ido de la mano en subidas imperturbables ante cualquier escenario catastrofista y ello debido sobre todo a los bajos tipos de interés que en los modelos clásicos de valoración, otorgan un mayor precio a los activos debido a las bajas tasas de descuento. Visto así, el pasado año 2014, lo pasaría a definir como un escenario: “Ricitos de oro en el país de las maravillas”
Pero para este 2015, ya hemos visto que la crisis helena y ucraniana no hará mella en la euforia de los mercados, al contrario añadirán más presión alcista a los activos sin riesgo y por ende sin rentabilidad. Pero a lo lejos empieza a aparecer el gran peligro que, a mi entender, acuciará a Ricitos de Oro en este 2015 y que será la clásica guerra de divisas que ya empieza a romper el equilibrio de la serpiente monetaria al uso. Los primeros damnificados los suizos, a los que irán siguiendo daneses y resto de monedas ancladas a un tipo de cambio fijo contra el euro. Luego les irán siguiendo otras monedas que intentarán devaluaciones competitivas. Es preciso que EEUU pueda aguantar la presión de tener una moneda fuerte sin importar inflación, para ello tiene la ventaja de ser moneda mundial, para así no tener que desenterrar el hacha de una guerra de divisas que históricamente se ha demostrado muy dañina para el comercio y el crecimiento mundial. Como paso previo y para evitarlo, ha desenterrado miles de millones de barriles de petróleo que estaban bajo el barro, con las nuevas técnicas de extracción fracking.
Y es que para este 2015, a Ricitos de Oro en su paseo ideal, le va a acuciar una serpiente espoleada por rebajas de tipos de interés, ya son 15 los países que la han realizado, que están alcanzando niveles negativos nunca vistos y que muy probablemente acaben crispando los cabellos de nuestra Ricitos de Oro. Sin olvidar por ello, que a lo lejos, la FED, en el segundo semestre del año, se verá obligada a ser la primera economía occidental, sin contar el simulacro ruso del pasado mes de diciembre, en subir los tipos de interés. Ello provocará a su vez la subida de las tasas de descuento de los activos y la revaluación del precio de los activos. El zigzagueo y la volatilidad están asegurados.
Vicenç Escudero
Estructuración y Distribución Tesorería
Economista y Analista Financiero CEFA-CIIA
Voluntario proyecto EFEC Educación Financiera
Amplia experiencia en los mercados financieros, estando especializado en mercados de capitales, renta fija, divisas y derivados
CefaCiia (Instituto español de analistas financieros)
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