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Renta Fija: Calidad crediticia y liquidez, las claves para capear el Covid-19

Por Mundotrading. 20 abril, 2020 Dejar un comentario

Situación actual de la Renta Fija

El mercado confía en la Fed porque los diferenciales de crédito se relajan, especialmente en High Yield (HY) – más sensible al sentimiento de mercado – y las empresas se financian con normalidad en el primario (Costo, Exxon, BP…). El Balance de la Fed sube a máximos históricos (6,42 Tr$ vs 4,29 Tr$ en la primera semana de marzo), vuelve a entrar dinero en fondos de inversión y ETF´s de bonos corporativos (>7.60 M$ en HY en la semana) y afloja el trasvase de dinero hacia fondos monetarios (proxy a liquidez).

En la UEM, la financiación del déficit provocado por el Covid-19 es heterogénea, de ahí la volatilidad en periféricos (Italia y Grecia, sobre todo).

Perspectivas para 2 semanas para la Renta Fija

La incógnita

La duración de la crisis generada por el Covid-19 y la rapidez de la recuperación – en forma de V, U, W… – acaparan la atención. El FMI estima una caída brusca del PIB global en 2020 (-3,0% vs +3,0% en 2019) y un crecimiento de +5,8% en 2021 (vs +3,4% esperado en enero).

Los riesgos

(1) El parón de la actividad y las políticas de estímulo conllevan un aumento de Deuda Pública y Déficit fiscal sin precedentes. En el plano empresarial, la calidad de los balances (liquidez y solvencia) y el sector de actividad (cíclico vs defensivo) son críticos para afrontar las obligaciones financieras

(2) El descenso en el precio del petróleo anticipa menos Inflación y más riesgo de crédito en el sector energético.

Razones para el optimismo

(1) La potencia de las medidas de los bancos centrales – tipos cero/negativos, compras de bonos, papel comercial, HY…- recuerda al año 2008 pero con más ímpetu y rapidez

(2) el aumento en la concesión de crédito bancario – gracias a los esfuerzos realizados por el sector en solvencia y liquidez

(3) el shock económico se debe a razones sanitarias, no a desequilibrios macro y/o financieros, factor debería facilitar la recuperación

(4) China parece volver a la normalidad y la ratio de recuperados/infectados en Europa apunta en la buena dirección.

Estrategia de Inversión en renta fija

Lo importante ahora es:

(1) no olvidar que tras la eliminación del capital key, el BCE tiene flexibilidad en las compras de bonos (APP & PEPP),

(2) las primas de riesgo están lejos de los niveles de estrés vistos en marzo y

(3) los bonos core de referencia cotizan dentro de un rango lateral relativamente estrecho.

Nuestra estrategia de inversión se centra en:

(1) Corporativos de alta calidad (IG): cotizan con diferenciales atractivos desde una perspectiva histórica y las compras de los bancos centrales soportan las cotizaciones,

(2) Tesoro americano: activo refugio por excelencia – especialmente en el tramo medio de la curva (< 5 años)

(3) Periféricos: el programa de compras del BCE limita el riesgo de caída en precio y la TIR es atractiva en relación con los bonos core (Alemania, Holanda…).

Por Departamento de Análisis Bankinter

Los informes disponibles para su descarga y los artículos del Blog de Bankinter se realizan con la finalidad de proporcionar a sus lectores información general a la fecha de emisión de los mismos. La información se proporciona basándose en fuentes consideradas como fiables, si bien ni Bankinter ni el Blog garantizan la seguridad de las mismas. Los informes del departamento de Análisis de Bankinter, S.A. reflejan tan sólo la opinión del departamento, y están sujetas a cambio sin previo aviso.El contenido de los artículos no constituye una oferta o recomendación de compra o venta de instrumentos financieros. El inversor debe ser consciente de que los valores e instrumentos financieros a que se refieren pueden no ser adecuados a sus objetivos concretos de inversión, por lo que el inversor debe adoptar sus propias decisiones de inversión, procurándose a tal fin el asesoramiento especializado que considere necesario. Por favor, consulte importantes advertencias legales.

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