Descubre la operativa longshort con índices de la mano de Jose Angel Mena

Como introducción a este artículo sobre metodologías neutrales a mercado, un somero apunte para justificar mi apuesta por estos entornos no direccionales y dentro de ellos, la elección de la operativa basada en LONGSHORT con índices bursátiles.

Mi acceso al mundillo financiero se produjo en 1996 en plena temporada de OPV (ofertas públicas de venta) de empresas españolas, sin conocimiento alguno, es decir, sin adoctrinamiento docente institucionalizado,  por lo que el camino formativo se ciñe a lecturas diversas, especialmente en el terreno del análisis técnico, como suele acontecer al 90% de neófitos que acceden de nuevas al entorno bursátil. Pretendo con estas líneas que todo el que se esté iniciando en este mundillo hostil se vea reflejado para que sea más fácil que interiorice lo que iré relatando.

Con una licenciatura en ciencias, el choque conceptual es significativo ya que me adentré en un terreno en el que la aplicación del método científico brilla por su ausencia, aunque desde el stablishment se intenta barnizar el dogma con una patina de lógica y coherencia que constantemente salta por los aires.

Todo el que llega de nuevas al entorno financiero-bursátil descubre un entramado apasionante e indómito e infiere que la formación será esencial aunque, como de costumbre, nadie le cuenta la verdad ya que no le interesa a una industria que vive del vaticinio, de la formación con métodos inservibles y de defenderse acudiendo sistemáticamente a un puñado de figuras que han alcanzado el éxito (Buffet etc.) aunque no dicen que estadísticamente, alguno de los millones de traders que lo han intentado tiene que haber alcanzado el Olimpo y olvidan todos los que han quedado por el camino.

Cuando yo empezaba en esto, me hubiera gustado que alguien me contara que ganar recurrentemente en bolsa es “casi imposible”, que además de las metodologías direccionales existe otro universo paralelo de metodologías denominadas neutrales a mercado, que aunque dispongamos de 2 ordenadores, enfrente tenemos a multinacionales con equipos de matemáticos y físicos generando algoritmos de alta frecuencia contra los que poco podemos hacer. Me hubiera gustado que alguien me contara que la evolución de los mercados financieros se adapta a lo que se denomina en física ENTORNOS DINÁMICOS NO LINEALES y por lo tanto estamos ante sistemas inestables que periódicamente entran en caos con todo lo que ello conlleva. Me hubiera gustado que alguien me contara que el futuro es impredecible en entornos dinámicos no lineales y por lo tanto que ni el análisis técnico con todas sus variantes, ni el análisis fundamental tienen mucha razón de ser, salvo reducir los grados de libertad a una serie más manejable de escenarios futuros, aunque mientras más nos alejemos en el tiempo mayor será el margen de error y por ello más ineficientes serán estos análisis.

Me hubiera gustado que me contaran que no existen las certezas en el terreno de las ideas ni en el de las ciencias sociales, así que con este barniz de aleatoriedad y azar, se desmontan casi todos los axiomas que se emplean para las estimaciones financieras. 

A mi modo de ver, el entramado financiero actual es una mentira enorme, asentada sobre axiomas falsos e inestables, que sirve para ir traspasando constantemente la riqueza de millones de manos débiles a una élite financiera que aprovecha y sostiene el chiringuito. Cómo me hubiera gustado que alguien me contara esto, que me dijera que desconfiara de cualquier enchaquetado con corbata que intentara convencerme, apoyándose en supuestas certezas, de algo cuyas implicaciones desconocía.

Me hubiera gustado que me contaran que si las bolsas son sistemas dinámicos no lineales, están abocadas a entrar en caos periódicamente y ello conlleva asistir a discontinuidades matemáticas que pueden ser severas, además, como los mercados cierran, estas discontinuidades suelen ocurrir cuando están cerrados por lo que los stop loss no valen para nada, simplemente para aportar una seguridad ilusoria al lego que deja posiciones largas abiertas creyéndose a salvo.

Me hubiera gustado que me hablaran del efecto rebaño entre los gestores, de que huyera del crédulo, de la falacia de la causalidad, del determinista, del que sigue empleando la matemática de Euclides y la campana de Gauss, de la Teoría de carteras y del VAR, de las correlaciones y la volatilidad etc.

Con estas ausencias en el bagaje cultural financiero he sobrevivido al evento del LTCM en 1997, a la debacle de las tecnológicas en el año 2000 y al hundimiento de la confianza en Europa a partir de 2007, aunque por el camino tuve la fortuna de ir descubriendo un universo paralelo en el que abundaban términos conceptuales como teoría del caos, fractales, entornos escalables, leyes potenciales etc.

Lecturas que son básicas para el neófito que intenta hacerse un hueco en este mundillo, son entre otros BENOIT MANDELBROT, JOHN ALLEN PAULOS, NASSIM TALEB de los que beberá para acceder a ese universo paralelo y que le alertarán de todo lo que ha leído en los párrafos anteriores de este opúsculo.

Pocas certezas hay en los mercados financieros, aunque de una cosa podemos estar seguros, periódicamente asistiremos a discontinuidades matemáticas que se llevarán por delante las bolsas. Ante esta tesitura, me planteé hace años que necesitaba una metodología que no me quitara en una sesión lo que me habría costado años ir reuniendo. Este planteamiento de base me obligaba a descartar cualquier tipo de metodología direccional como estrategia útil para colocar mi peculio. 

Además, necesitaba que fuera escalable, es decir, que se pudiera hacer los mismo con 100.000 euros que con 10.000.000 de euros.

No recuerdo qué lectura me llevó por primera vez a los entornos neutrales a mercado mediante long short, aunque rápidamente detecté que cumplía buena parte de los requisitos que yo imponía. Además, me permitía gran versatilidad por lo que podía regular el riesgo que quería asumir, el apalancamiento, la exposición a eventos inesperados etc.

La evolución de mi operativa en estos últimos 4 años ha sido significativa y más que tendrá que cambiar a medida que el estudio y la praxis reconduzca las rutinas actuales, así que voy a relatar como lo hago a día de hoy y que herramientas empleo: 

La plataforma es SaxoBank y trabajo con CFDs de índices bursátiles. Como restricciones, no emparejo índices de zonas geográficas distintas para que no queden long short con alguna pata cerrada por disparidad de horarios.

En la cuenta hay 10.000 euros y el nominal de la cartera, sumando posiciones cortas y largas ronda entre 100.000 y 150.000 euros, lo que supone unas garantías por permitirme este apalancamiento de unos 2.000 euros.

Generalmente la paridad entre posiciones largas y cortas es estrecha.

Si el nominal de la cartera es de 100.000 € (sumando posiciones cortas y largas) el objetivo de retorno mensual está en 800 €, es decir el 0,8% sobre el nominal. La ventaja de esta operativa es que no busca el pelotazo en una sesión, busca retornos recurrentes, así que semanalmente esta cartera debería generar retornos de unos 200 € .

Desde comienzos de 2012 se está realizando una simulación con un inversor cualificado de Galicia. El planteamiento con ellos es el siguiente:

– 100.000 euros de capital, el 90% se invierte en un “activo sin riesgo” y el 10% en CFDs con esta operativa long short con índices. El objetivo de rendimiento global para los 100.000 € tiene que estar por encima del 10%, así que con el capital en la cuenta de CFDs habría que obtener unos 8.000 euros/año.

En el primer semestre de 2012 se cumplió el objetivo, aunque no fui capaz de conseguirlo en el 2º semestre de 2012.

En lo que llevamos de 2013 los parámetros están dentro del objetivo fijado.

En cuanto al riesgo, para emplear una variable ortodoxa, la volatilidad de los retornos diarios, medidos sobre los 100.000 € tiene que estar por debajo del 3%.

Es lo que en USA se denomina rentabilidad de renta variable con volatilidad de renta fija.

El futuro es impredecible, así que lo único que tengo son varias herramientas que me reducen algo los infinitos grados de libertad de los spreads. Estas herramientas hay que actualizarlas lo más a menudo posible para refutar cuanto antes planteamientos erróneos.

La aproximación la realizo desde varios puntos de vista. Como nos recomienda la Teoría del caos, ante un futuro incierto solo nos queda realizar múltiples apuestas para que el conjunto de ellas nos aporte una esperanza matemática positiva y aprovechable.

La primera tabla muestra jerarquías ordenadas en base a algoritmos que trabajan con la curva acelerada del MACD semanal y que ordenan los índices, por franjas geográficas (no se mezclan índices europeos con norteamericanos o asiáticos).

Mandelbrot refutó la teoría del mercado eficiente, demostrando que las inercias existen, generando el concepto de “dependencia a largo plazo”. En esta primera tabla, se constatan las inercias. Por ejemplo, entre los índices europeos FTSE 250 acumula varias semanas entre los mejores índices, mientras que MIBTEL ocupa la peor posición desde comienzos de febrero. Un pair trading largo de FTSE 250  y corto de MIBTEL habría funcionado estupendamente.

Entre los índices USA, se aprecia con claridad como DOW JONES acumula 2 meses de mejor comportamiento relativo que NASDAQ100, así que un pair trading largo DOW vs corto NASDAQ habría funcionado muy bien.

Como las inercias no duran siempre, hay que vigilar en cada actualización de herramientas si se mantiene el actual sesgo.

Otra aproximación para la selección de índices es mediante el coeficiente de Hurst. De nuevo Mandelbrot me aporta este enfoque. H > 0,5 indica persistencia, mientras que H = 0,5 sería el caso de un movimiento azaroso. Busco spreads con H lo más próximo a 1 o -1 ya que constata persistencia en los movimientos.

También extraído de Mandelbrot, aprovecho el concepto de RANGO ESTANDARIZADO obteniendo las siguientes curvas que me permiten transformar la evolución de cualquier activo en una especie de oscilador que se mueve entre 2 extremos. De esta forma, cuando este oscilador lo tenemos próximo a una de las zonas que suelen actuar como extremo, podemos posicionarnos a la contra esperando que se generen reversiones a la media. Yo las denomino CURVAS DESVEST.